文章最后更新时间：2023-12-13，由天天资讯负责审核发布，若内容或图片失效，请联系客服！
文章指出，目前光伏制造业的领先指标强烈表明，明年几乎所有晶硅供应商都将难以实现收支平衡，或者年内将出现严重的经营亏损。
在本文中，我预测只有一家主要光伏组件供应商将在很大程度上免受晶体硅行业长期产能过剩和价格下跌的影响。 此外，该公司将迎来有史以来最繁荣的一年，并有可能成为全球唯一一家在2024年底积累大量留存收益的领先零部件供应商。
薄膜制造商 First Solar 已为 2024 年可能出现的行业低迷做好了充分准备
这家公司就是第一太阳能公司。
本文的其余部分旨在说明为什么 First Solar 将在 2024 年迎来其黄金年，以及为什么同时发生的晶体硅衰退将成为政策制定者和其他主要行业利益相关者重新定义未来全球竞争战略的催化剂。
对此，如果2024年最终成为晶硅厂商的长期低迷，我将重点关注两个可能决定晶硅厂商命运的关键指标：资本支出和资产回报率。 具体而言，作者展示了这些参数十多年来的变化趋势，并将第一太阳能公司与这一时期中国四大全球组件供应商（晶科能源、晶澳太阳能、天合光能和阿特斯阳光电力）进行了比较。 ）进行了比较。
笔者将隆基排除在这个中国集团之外有两个原因：与之前上市的其他中国公司相比，隆基作为零部件供应商进入该行业较晚； 而其商业模式的一个重要收入来源是非零部件（本例中为硅片）的销售。
然而，为了全面了解这些公司/集团（涵盖所有制造和财务指标）到2024年底的情况，有必要从公司层面和行业/部门角度，基于一系列假设（当然还没有发生）。 预测。 因此存在巨大的风险：但更重要的是，就晶硅行业而言，2024年的基本假设都是围绕今年晶硅制造业的下滑，并且从公司报告来看，这种情况很可能会持续下去更多超过六个月。
为什么是 2024 年 First Solar？ 中国四大光伏企业又如何呢？
过去几周我一直在思考这个问题，以及如何最好地总结我的想法。
经过二十多年的上游光伏制造和动荡的薄膜投资阶段，导致数百家企业伤亡，First Solar 成为唯一的幸存者。 为了实现纯粹的组件业务，First Solar的上下游业务模式最终被终止； 由于光伏产业完全由晶硅和亚洲控制，First Solar 是近期唯一有意义的替代方案。
让我问另一个问题：为什么是2024年？ 此时硅基产业可能面临长期衰退？
笔者认为，First Solar的命运即将达到顶峰。 造成这种情况有几个基本原因，其中一个非常令人担忧的原因是，2024 年可能会出现该公司历史上最高的利润。 我相信明年硅基行业可能会陷入困境，这主要是巧合（这很可能发生在不久的将来，即使不是 2024 年）。
同样，虽然没有以 2024 年为目标，但 First Solar 最重要的决定之一是该公司完全致力于在 2016 年成为组件供应商，这也是该公司目前命运的原因之一。 这不是预期的结果。 当时，退出制造业并专注于下游业务的论点可能站得住脚。 最终，零部件制造获胜。
这自然就引出了资本支出的问题； 为什么资本支出反映了First Solar在2016年之后的生存状况，以及它与中国主要竞争对手（这里称为中国光伏晶硅四大企业，或者简称为中国四大光伏企业）的关系。 强）比较。
下图1显示了First Solar自2013年以来的年度制造资本支出以及到2024年的预测。还绘制了上述四家中国组件供应商的累计制造资本支出，图例中标记为中国四大光伏晶硅公司。 就晶体硅资本支出而言，这包括沿着与 First Solar“同等”价值链的支出：硅锭、硅片、电池和组件。
在图 1 中，First Solar 的年度资本支出由黄线表示，绘制在左侧主纵轴上。 中国四大光伏公司的累计资本支出在次轴（右）轴上显示为蓝线。
自2019年以来，First Solar和中国四大光伏企业的资本支出大幅增加，2023年的资本支出水平比几年前（2020年）高出三到四倍。
然而，我预计到 2024 年这两方的资本支出轨迹将开始出现分歧。 几乎可以肯定，First Solar 的支出将保持在目前的历史最高水平，这主要是由于阿拉巴马州（预计于 2024 年开始生产）和路易斯安那州（预计于 2025 年开始生产）正在建设的新工厂。 从风险角度来看，First Solar 2024 年的资本支出分配在很大程度上是可选的，2025 年也可能如此。
相比之下，预测中国四大光伏集团2024年的资本支出还远远不是最终决定，可能会出现很多不同的结果。 晶科能源、晶澳太阳能、天合光能和阿特斯阳光电力计划的2024年产能扩张大部分将来自中国新一轮大规模新增产能，部分支出涉及东南亚国家（泰国、马来西亚和越南）。 在美国，新的吉瓦级组件的分配甚至更少。
纵观中国四大光伏企业2024年的资本支出预期，目前的不确定性来自于各企业希望在中国大陆增加多少新增产能，而不是在东南亚（只要对美国的出口关税环境允许）是有利的），而且在美国也不是（尽管2024年美国的实际资本支出远不及这些公司最近引用的“投资金额”）。
对于天合光能和阿特斯来说，明年还要在中国新增多少硅锭、硅片和电池产能的问题。 与晶科能源和晶澳太阳能相比，这些公司更有可能暂停非组件产能新增，并采取灵活的硅片/电池供应政策，这是他们过去所做的。
目前，中国四大光伏企业尚未完全承诺其2024年资本支出指引。 即使在经济好的年份，有关年度资本支出水平的公开讨论通常要到每年三月或四月才会开始。 如果2024年是晶硅制造商衰退的一年，那么在可预见的未来，避免资本支出问题将变得司空见惯。
无论中国四大光伏企业是否公开公布2024年的资本支出分配，笔者预计中国的产能扩张建设项目将踩刹车，或者部分计划投资将被彻底取消。 最终结果是晶科能源、晶澳太阳能、天合光能和阿特斯阳光电力的累计资本支出在2024年可能下降30%至50%，甚至可能在2025年下降（但同比降幅较小） （尽管我们现在离这个期望还有一段距离）。 在所有中国晶硅企业中，晶科能源和阿特斯可能是最需要解决资本支出问题的企业。
因此，我们可能还需要四到六个月的时间才能最终确定作者关于2024年整个晶硅行业资本支出下降的预期是否会成为现实。 与此同时，将会有大量数据帮助我们了解大局。
作者在本文开头提到的另一个指标是“资产回报率”。 事实上，它只是一系列与利润相关的会计比率之一，在实践中用于查看公司的具体业务，或将其与同行进行比较。
事实上，下面笔者用来比较First Solar与中国四大光伏企业的指标是“资产运营回报率”。 事实证明，在考虑美国/非美国会计实践的一些变化时，使用营业回报而不是净回报或息税前利润 (EBIT) 是更好的衡量标准。 天合光能和晶澳太阳能在中国上市，晶科能源和阿特斯阳光电力也通过自己的中国公司开展制造活动。
老实说，这只是一个细微的差别。 如果我使用基于净收入/亏损或息税前利润 (EBIT) 的比率，将会得出类似的主要结论。 现在，我们只需看看下面关于这些公司相对于其规模（总资产）的盈利能力的讨论。
营业回报率与总资产的比率对于获得盈利能力的基准非常重要。 对于中国排名前四的光伏企业，最终的资产回报率是用所有四家公司的营业回报之和除以所有四家公司的总资产（有效完全加权）之和来计算的。
与上面的资本支出基准类似，我使用了一系列假设来得出今年（2024 年）的最终运营回报以及 12 个月期间的平均总资产。 再次请记住，这在任何时候都是一个艰难的预测，更不用说处于经济衰退边缘的时期了； 因此，最好关注 2024 年之前的趋势，而不是下面显示的确切数字。
图2比较了First Solar和中国四大光伏集团自2010年以来的年度资产运营回报率。
从上图2可以明显看出，在2012年至2014年上一次行业衰退期间，First Solar和中国四大光伏企业的业绩均出现下滑。 这并不完全是 2014 年和 2022 年之间的直接比较，因为 First Solar 的周期更多的是该公司经历的各种运营变革的结果，其中一些高峰受到传统下游收入或项目（或自有和- 已建项目）。 项目）销售时间的影响。 然而，中国四大光伏企业这一时期的发展轨迹（整个行业的上升/繁荣）更能代表众多晶硅厂商的经营情况。
然而，2023年First Solar和中国四大光伏企业的情况完全不同，几乎到了原则上每家企业都在做同样的事情（销售光伏组件），但实际上却完全不同的地步。 在不同的轨道上运行。
日前，笔者在PV Tech发表了题为《2024年，光伏制造业将进入衰退！》的文章。 “文章全面阐述了晶硅行业（包括中国四大光伏集团）正在发生的一切。
相反，在2023年，First Solar似乎得到了所有明星的支持。 当今世界最理想的终端市场（美国）对其零部件的需求空前强劲，几乎所有新建或升级的生产线均按时生产，7到年底的成本与传统的6条生产线，最重要的是，降低通货膨胀该法案为美国制造的产品提供了17c/W的激励。
很难想象 2023 年对 First Solar 来说是更好的一年。这一切都将在 2024 年发生，至少对外界来说是这样。
事实上，笔者认为，无论2024年整个晶硅市场是否会出现下滑，First Solar都将面临这种情况。 但现在看来，2024年的财富反差可能会更大。 这可能会产生深远的影响。
现在，我暂时不谈最后一句话。 让我们拭目以待 2024 年会发生什么，或者至少等到有足够的数据来支持我的 2024 年预测之前。 当然，其中也会有波折。 问题是，他们是否能够阻止 2024 年成为 First Solar 的胜利之年，至少在一段时间内为西方世界提供一个成功的故事和非中国/非硅的叙述。
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