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9月29日，TCL中环发布公告称，将出售其持有的新疆戈因斯能源科技有限公司（简称“新疆戈因斯”）27%股权。 该部分股权作价为人民币6.966亿元。 买方“国通信托有限公司” 是武汉某金融控股集团的子公司。 该交易将于2023年12月25日完成。
新疆戈因斯的主营业务为多晶硅的生产和销售。 根据交易公告披露的交易价格，可以测算新疆Goins的估值仅为25.8亿元； 事实上，TCL中环的股权资产（公司净资产157亿元）约为42.4亿元。 元，交易价格远低于其股权资产。
公告提到，Goins的定价基础是“公司注册资本和盈余公积金”。 毫无疑问，这是一次“低价甩卖”。
TCL中环为何要低价“出售”旗下硅资产？ TCL中环运作背后有何秘密？
出售新疆戈恩斯的目的是什么？
不得不提一下TCL中央和新疆高因这对“父子”公司的渊源。 TCL中环由李东生旗下的TCL集团参与天津中环集团混合所有制改革组建。 这是TCL在上游光伏产业的重要布局。 直到2022年6月，“天津中环半导体有限公司”才成立。 正式更名为“TCL中环新能源科技股份有限公司”，证券简称也由“中环股份”变更为“TCL中环”。
TCL中环已成为全球第二大硅片公司，硅片占其营收近80%。 2023年半年报显示，硅片业务收入达269.66亿元，毛利率24.88%。
多晶硅是直接影响硅片业务顺利发展的上游原材料。 在这样的业务架构下，可想而知TCL中环对多晶硅业务的重视程度，是其战略资产和赚钱的“命脉”。 近年来，TCL中环通过长期合同订单、控股硅材料企业等方式保证多晶硅的稳定供应。
天眼查App显示，被“炒”的子公司新疆戈因斯成立于2016年，前身为“新疆协鑫新能源材料科技有限公司”。 中能硅业为股东之一（占股38.5%）。 Goins与另一家光伏龙头协鑫集团关系密切。 协鑫旗下的股权基金持有其34.5%的股份。 实际控制人为协鑫光电电力科技控股有限公司。
出于对硅业务前景的乐观，TCL中环于2019年投资4.64亿元收购新疆戈因斯公司27%的股权。 从四年的账面回报来看，这笔投资成为了李东生“最具性价比”的一项投资，后者也成为TCL中环目前参股企业中净资产和净利润最高的公司——新疆戈因斯2022年净利润为82.52亿元；2023年1月至6月，其净利润将达到20.23亿元。
因此，有资本市场人士认为，剥离Goins股权“势必会对TCL中环的盈利能力和整体资产质量产生重大不利影响”。
交易公布当天，就引来不少投资者质疑。 那么Goins的买家来自哪里呢？
工商信息显示，中交信托有限责任公司是武汉金控旗下子公司，武汉金控是武汉市唯一的一级金融国有平台，也是湖北省首家上市的金融控股集团。 公开资料显示，与新疆戈因斯股东不存在关联关系。
不过，据新媒体《碳浩》报道，李东生及集团另一子公司“TCL实业”可能在2019年与中交信托有过一定的业务往来。据官网披露的信托产品项目显示中国交通信托公司《关于设立中国交通信托东兴518号碧桂园光谷中心城TCL项目股权投资集合基金信托计划的公告》，2019年上半年，碧桂园与TCL共同制定了光谷中心城地产项目，即TCL产业园项目，通过中交信托设立28亿元信托产品。
一位信托专业人士告诉中国记者，此类信托是典型的房地产业务“空壳融资”。 股权穿透后，持有该项目49%股权的TCL实业是李东生等TCL核心高管控制的公司。
也就是说，李东生“左手右手，将其“儿子”TCL中央的重要资产转售给了另一个“儿子”（TCL实业）的关联方。
事实上，由于近年来国内房地产行业低迷，国信信托推出的一系列房地产信托产品频频违约。 已有超过6个违约项目被公开报道，众多投资者纷纷踩雷。 国信信托几乎已经上了黑名单。 一位信托业内人士评价，“国信信托在房地产领域投入巨资，几乎所有领先的民营地产公司都踩过它，但其贷后管理能力却极其薄弱。”
优质资产出售给这样一家信托公司，背后隐藏着怎样的棋局？
李东生分别担任TCL中环、TCL实业董事长（数据来源/天眼查）
关于“改用粒状硅”的猜测
在出售战略多晶硅资产的同时，TCL中环仍在大力建设自己的多晶硅产能。 TCL中环的这种销售行为显得“自相矛盾”。
事实上，为了保障硅料供应，TCL中环早在2022年4月就启动了多晶硅产能投资。TCL中环、TCL科技集团（“TCL科技”）分别与内蒙古自治区人民政府合作自治区、呼和浩特市人民政府． 政府签署协议建设12万吨高纯多晶硅项目，总投资206亿元。
一位光伏行业分析师告诉记者，TCL中环此举或许有换赛道的想法，即放弃棒状硅红海，追随协鑫的脚步，切换到粒状硅赛道。
这种推测是有一定依据的。 TCL中环与协鑫此前曾在颗粒硅项目上进行过合作。 2022年7月，TCL中环控股股东TCL科技与协鑫科技宣布签署合资协议。 TCL科技旗下天津硅材与协鑫科技旗下江苏中能合资成立新公司“内蒙古新环硅能科技有限公司”，建设10万吨级生产及下游应用研发粒状硅及硅基材料综合利用项目。 该项目于今年9月21日刚刚投产。
TCL科技为TCL中环的实际控股股东。 TCL科技直接和间接合计持有TCL中环30.92%股权（TCL科技集团100%，为TCL中环第一大股东）。
一位接近协鑫科技的匿名人士透露，这个10万吨颗粒硅项目也是TCL中环在内蒙古投资的12万吨高纯多晶硅的一部分。
作为中国第二大硅材料企业，协鑫科技是国内为数不多的生产粒状硅的企业之一。
今年6月，协鑫科技宣布停止生产棒状硅，全面专注于粒状硅。 同期，公司徐州、乐山、包头三个基地有效粒状硅产能已达28万吨。 已投产和在建颗粒硅项目总数已达28万吨。 生产能力达到40万吨。
上述分析师告诉记者，与棒状硅相比，粒状硅成本和价格较低，但利润较高。
向颗粒硅的战略转变在协鑫科技的经营数据中得到了真实的体现：半年报显示，凭借颗粒硅的产品优势，协鑫科技在多晶硅市场的占有率从2022年的10.3%提升至超过15%，未来市场份额预计将达到30%以上。
或许正是颗粒硅的市场竞争优势，让TCL中环决定“退役”传统多晶硅产能。
多晶硅“淘汰”倒计时？
在当前光伏硅材料下行的环境下，TCL中环低价抛售硅材料企业的行为，传递出一个明确的信号：龙头企业不再看好多晶硅，至少不再像以前那样“饥渴”硅材料。 。 。
去年行业的景气让硅企业普遍赚钱，但今年硅企业的情况显然不如去年。 上半年，光伏行业各方面都经历了一波降价潮，追溯到过剩多晶硅价格的下跌。 中国光伏行业协会名誉会长王伯华表示，上半年硅材料价格大幅下跌，较去年最高价跌幅超过78%。
Wind数据显示，上半年硅材降价导致硅材及硅片板块上市公司毛利率下降4.45个百分点，各类硅材企业开始承压。
从2023年半年报来看，四大硅企业绩均出现明显下滑或增速放缓。 其中，协鑫科技、新特能源同比增速分别下降20%、15%； 大全能源表现最差，今年上半年营收下降超过40%，净利润下降超过50%。
四家中，只有通威净利润保持正增长，但与2022年上半年的三倍增长相比，今年上半年8.56%的增速只能说是“聊胜于无” ”。
TCL中央销售的新疆戈因不可避免地受到行业大势的影响。 今年上半年，公司营收同比下降36%，净利润同比下降近50%。
硅料过剩、价格下跌的大趋势在一定程度上影响了上游企业的战略选择。 但从行业整体来看，多晶硅企业的生产节奏并未明显放缓，下半年仍有大量企业在扩产。
中国光伏行业协会数据显示，2023年上半年多晶硅产量突破60万吨，下半年预计将再投产140万吨。 据中国有色金属硅工业分会专家委员会副主任卢金彪预测，今年多晶硅消费量约为130万吨。
为了在扩大生产中获得成本优势，许多公司选择大幅增加单位规模。 以前一个硅材料项目只有1000吨的规模，现在可以轻松达到数万吨、数十万吨，甚至20万吨。
以和盛硅业为例，2022年以来，该公司已陆续上马两个20万吨高纯多晶硅项目，其董事长罗立国表示：“我有一条10万吨线，别人有一条1万吨线。我的经营情况成本比他们便宜10000-20000元/吨……”
这种“军备竞赛”式的大规模扩张，进一步加剧了产能过剩，进一步加速了硅价的下跌。 “未来多晶硅供大于求，硅料价格见顶回落”已成为行业共识。
据SMM预测，随着多个项目的投产，今年10月份左右硅料产量将超过硅片消耗量。 预计到2024年，多晶硅保守产能“能够满足装机量10%左右”，行业将继续保持过剩状态。
暴风雨即将来临，风吹满了大楼。 对于多晶硅企业来说，要么面临利润率下滑，要么在成本控制上发力。 或者干脆干脆提前“放弃游戏”，提前结束。
不得不说，硅材料行业已经进入“剩菜为王”的时代。 龙头企业将凭借规模优势和成本优势进一步提升优势地位。 很多实力不足的中小企业根本没有胜算。 面对多晶硅企业的“淘汰竞争”，下一个被淘汰的会是谁？
