黑色系多空分歧加剧，但难改弱现实格局

宏观预期持续强劲，但疲软现实难以改变

本轮黑色系列的强劲上涨始于10月底发行的1万亿特别国债。 同期，外交部长王毅与美国国务卿布林肯的两轮会谈以及中央金融工作会议的召开进一步为市场多头注入了提振。 宏观层面看涨情绪持续高涨，加上对海外经济下行的担忧以及美联储的鹰派立场，多头资金纷纷转向黑色品种，导致近期黑色品种与有色走势出现明显分化。铜、铝等品种。 旧金山APEC峰会期间中美两国元首会晤，增加了市场对中美经贸关系改善的预期。 因此，强劲的宏观预期短期内将继续支撑黑色系列的价格。

两者都是工业原料。 近期黑色金属和有色金属价格的不同表现表明，当前终端需求并未得到明显改善。 一旦宏观利多交易动力减弱，交易逻辑转向弱势现实，市场价格将面临下行压力，而短期涨幅最大且已经升水至现货的焦煤期货将面临压力。价格，可能更明显。

钢厂利润已恢复，但负面反馈担忧依然存在

在本轮黑色期货价格上涨过程中，现货市场也跟随上涨。 成品现货价格持续上涨后，钢厂利润水平得到一定程度的恢复。 据测算，目前长流程钢厂的生产利润已反弹至盈亏平衡线附近。 随着采暖季的到来，黑色金属终端需求将整体下降，希望钢价继续上涨提振钢厂利润将变得更加困难。 可以说，钢厂已经陷入了是否减产的两难境地。 减产将为钢价提供一定支撑，但钢厂利润好转后，钢厂开工意愿会更强烈，这将从供给端对钢价构成压力。 从这个角度来看，虽然近期钢厂利润有所恢复，但整体仍将维持在较低水平。 如果出现钢价下跌导致钢厂利润再次恶化并迫使钢厂减产的负反馈情况，可能会导致焦煤价格下跌。 产品内黑色品种价格有所调整。

库存低位下，冬储需求对价格支撑有力

从以上分析可以看出，虽然宏观看涨预期依然存在，焦煤突破前期高点后技术面依然坚挺，但经过近期的快速上涨，焦煤已经成为了一个不景气的品种。即使看涨也适合做多。 站在当前节点，我们更应该关注评估市场走弱后的回调空间。 从供需角度来看，目前国内炼焦煤产量整体呈季节性下降，蒙煤通关量维持高位，但临近年底也可能出现下滑，需求端高炉也将进入季节性下降阶段。 与目前238家钢厂247家日均铁水产量1万吨相比，目前焦煤供应整体略显宽松，这从近两周焦煤库存总量持续上升也可以得到印证。 。 但考虑到目前焦煤库存水平仍处于过去同期历史低位，且冬季原料储备需求即将启动，焦煤价格下方支撑将较为强劲。

从市场走势来看，虽然焦煤期货近期表现强劲，但多空分歧加大，价格快速上涨至高位后涉及的风险不小。 建议投资者即使看涨也不要做多，并考虑现货价格后续的下跌趋势。 调整空间有限，短期内沽空时机尚未成熟。 尤其是进入即将跨月的01合约时，更要谨慎。