OPEC+2024年第一季度自愿减产政策空间正在缩小

本次OPEC+会议成果不及预期

11月30日，OPEC+部长级会议在线举行。 经过各方努力，已就2024年第一季度自愿减产达成初步协议。会议结果显示，OPEC+将削减安哥拉、尼日利亚、刚果三国2024年产量配额总计与2023年第二季度的水平相比约为62万桶/日。以此配额为减产基准，OPEC+整体将在2024年第一季度自愿减产219.3万桶/日。其中，沙特将减产100万桶/日，俄罗斯将在2023年5月至6月的出口水平基础上减少原油出口30万桶/日，成品油出口20万桶/日。其余国家减产规模分别是：伊拉克22万桶/日、阿联酋16.3万桶/日、科威特13.5万桶/日、哈萨克斯坦8.2万桶/日、阿尔及利亚5.1万桶/日、阿曼4.2万桶/日。 。 此外，本次会议后宣布，巴西将于2024年1月开始加入OPEC+。该组织向所有产油国开放，对成员国不具有约束力。 它只是提供一个对话和交流意见的平台。

预计本次会议后期无法有效提振国际油价，主要有以下原因。

首先，沙特和俄罗斯的减产计划只是此前额外自愿减产的延续，而非新的减产。 伊拉克等其他6个国家的减产计划均为新增减产配额。 新增减产规模总计69.3万桶/日。 ，低于会议前预期的新减产规模（100万桶/日）。 考虑到2024年部分成员国产量配额增加，预计2024年第一季度OPEC+实际产量仅下降约50万桶/日。

其次，减产是自愿的而不是强制性的。 各国宣布的减产并没有固定OPEC+统一规定的减产协议中的这部分减产幅度。 会议声明的措辞不像之前那么坚定。 反而基调减弱，后续减产执行率令人担忧。

第三，沙特等国可能在2024年第二季度开始增产。沙特等国表示，为维护市场稳定，2024年第一季度之后的减产措施将根据市场情况逐步退出。 安哥拉、尼日利亚和刚果长期以来都有过剩的生产配额。 从这些非洲成员国收回多余的生产配额，也可以为2024年第二季度的增产提前预留空间。

同时，本次OPEC+会议推迟至不及预期的“自愿深化减产”最终声明，证明OPEC+的生产政策空间已变得有限。 随着Covid-19疫情后全球石油需求恢复以及OPEC+剩余产能扩大，OPEC+需要及时制定减产退出策略，逐步取消减产措施，同时避免对市场造成过度冲击，从而更好地平衡成员国利益与市场稳定的关系。 下一次OPEC+部长级会议将于2024年6月举行，届时将讨论该组织新的产量政策。

近期国际油价持续承压

世界经济继续缓慢复苏，各项指标持续复苏。 就业稳定，通胀压力缓解，经济衰退风险下降。 但需求萎缩和金融市场动荡仍制约经济复苏进程，全球贸易面临挑战。 发达经济体就业形势保持稳定。 美国10月新增非农就业岗位15万个，失业率环比上升0.1个百分点至3.9%。 通胀压力有所缓解。 美国10月份CPI同比上涨3.2%，较9月份回落0.5个百分点。 鉴于10月份以来美国和欧元区通胀显着下降，今年美欧持续加息的概率大幅下降，但现在开启降息窗口还为时过早。 今年世界经济增速预计为3.2%，较2022年下降0.3个百分点。

全球石油需求已进入季节性淡季。 首先，今年第四季度美国的需求将环比下降。 四季度进入需求淡季，美国石油需求呈现下降趋势。 10月份以来，美国石油需求同比下降40万桶/日，炼油厂开工率同比下降6.8个百分点。 此外，第四季度部分地区气温可能高于往年。 预计美国第四季度石油需求将比去年同期减少30万桶/日。 日，至 2025 万桶/日。 其次，中国需求将进入淡季。 第四季度，中国石油需求预计比上季度减少5万桶/日，至1540万桶/日。 综合预计，第四季度全球石油需求将环比减少22万桶/日至1.026亿桶/日，较2019年水平增加1%。三、经济增长疲软拖累需求用于欧洲的石油产品。 欧元区11月综合采购经理人指数（PMI）初值为47.6，连续六个月位于扩张与收缩分界线下方。 国际能源署将欧洲2023年需求量下调10万桶/日，至1340万桶/日。

世界石油供应总体呈上升趋势。 首先，美国产量仍然很高。 截至11月24日当周，美国原油产量为1320万桶/日，超过2019年水平，已连续八周保持高位。 预计2023年美国原油产量将同比增加99万桶/日，达到1290万桶/日。 其次，OPEC+产量连续三个月增长。 10月，OPEC+原油产量为4319万桶/日，较9月增加3万桶/日。 其中，OPEC产量维持在2821万桶/日不变，沙特原油产量维持在900万桶/日左右。 三是南美洲石油产量快速增长。 2023年，巴西和圭亚那产量将分别同比增加50万桶/日和20万桶/日。 第四，俄罗斯解除成品油出口禁令。 9月，俄罗斯宣布限制汽油和柴油出口，以确保国内供应。 11月18日解禁，解禁后成品油供应将增加。

美国石油库存已进入积累阶段。 截至11月24日当周，美国原油库存增加161万桶至4.4966亿桶，连续六周增加； 库欣原油库存增加185.4万桶至2772.2万桶； 汽油库存增加176.4万桶至2772.2万桶。 21818万桶，其中取暖油和柴油等馏分油库存增加521.7万桶至11078万桶。

市场供需基本面保持紧平衡。 Kpler数据显示，截至12月初，全球原油库存为33.73亿桶，较10月中旬的年内低点（33.05亿桶）有所增加，但仍处于较低水平。 预计今年第四季度全球石油市场产量将比需求少80万桶/日。 与第三季度相比，差距有所缩小。 石油库存逐渐从枯竭转向积累。 2024年第一季度，市场将供应过剩50万桶。 /天。

布伦特原油和WTI原油净多头大幅下降。 截至2023年11月28日，WTI原油期货合约非商业净多头头寸为18.32万手。 净多头连续九周下降，较年内高点减少16.69万手（9月26日为35.01万手）； Lrent原油期货合约非商业净多头头寸为-9,300手，较年内高点（3月7日为87,900手）减少97,200手。

预计近期国际油价下跌趋势将会加强。

展望后市，地缘政治风险溢价回落，市场交易中心回归石油供需基本面。 世界经济继续缓慢复苏，但仍面临挑战； 石油需求进入季节性淡季，非OPEC+国家产量稳步增长； OPEC+减产会议推迟至11月30日并同意进一步减少供应，但市场担心自愿减产缺乏约束力，导致国际油价持续走软。 在油价下跌的背景下，美国或将推出回收战略石油储备的计划，这将为油价提供一定支撑，但不会改变国际油价年底年初的下行趋势今年的。